Гипотеза эффективности рынка в свете теории финансов тема научной статьи по экономике и бизнесу читайте бесплатно текст научно-исследовательской работы в электронной библиотеке КиберЛенинка

Парадокс заключается в том, что именно наличие достаточно большого числа технических аналитиков делает жизнеспособной саму гипотезу о слабой эффективности рынка. Если бы в какой-то момент все они дружно поверили в эту гипотезу и забросили свое бесперспективное с точки зрения теории занятие, гипотеза перестала бы существовать. Рынок потерял бы способность адекватно воспринимать информацию о динамике прошлых курсов. Гипотеза эффективного рынка – гипотеза, согласно которой вся существенная информация немедленно и в полной мере отражается на рыночной курсовой стоимости ценных бумаг. Был проведен целый ряд исследований с использованием реальных данных, которыми пользуются профессиональные инвестиционные менеджеры.

Мертон (Merton, 1980) показал, что изменения в дисперсии доходностей (цен) акций можно предсказать по их прошлой дисперсии. Такие отклонения от чисто случайного блуждания не противоречат ГЭР в слабой форме, которая лишь предполагает, что на эффективном рынке не должно быть неиспользованных возможностей извлечения арбитражной прибыли. Тем не менее, модель случайных блужданий в строгом смысле слова здесь не работает. Распределения вероятности доходности акции не являются инвариантными при сдвигах по времени, а значит, в качестве модели динамики курса акций лучше подошло бы не случайное блуждание, а что-то иное — скажем, модель субмартингала (Mandelbrot, 1966). Авторы более поздних эмпирических работ, используя другие методы анализа и другие исходные данные, пытались отыскать более сложные закономерности динамики цен на спекулятивных рынках. Так, Грэйнджер и Моргенштерн (Granger
and
Morgenstern, 1963) пытались искать их с помощью такого мощного метода, как спектральный анализ, но сколько-нибудь устойчивых, повторяющихся закономерностей в движении биржевых курсов им найти так и не удалось.

• Его рекомендации попробовал выполнить Уоттс (Watts, 1978), но это не помогло — доходность все равно систематически оставалась сверхнормальной.
• В новом определении она предполагает, что рынок «полностью отражает всю доступную информацию».
• При этом компании должны не только управлять внутренней стоимостью, но и оказывать систематическое влияние на рынок.
• Все финансовые прогнозы строятся на вере в то, что рынки имеют сильную форму эффективности, и цена отражается на основе всей полученной информации.
• Прошлая динамика биржевых курсов не дает инвесторам какой-либо информации, которая позволила бы им добиться лучших результатов, чем при использовании простейшей инвестиционной стратегии «купил и держи».

Согласно гипотезе эффективности рынка в сильной форме цены на акции и облигации полностью отражают всю возможную информацию. Более того, даже тщательнейший анализ не откроет аналитику ничего такого, что уже не содержалось бы в рыночной цене и что позволило бы ему получать доход выше среднего. 1) Слабая форма эффективности, если стоимость рыночного актива полностью отражает прошлую информацию, касающуюся данного актива (общедоступная в настоящий момент времени информация о прошлом состоянии рынка, прежде всего по динамике курсовой стоимости и объемах торговли финансовым активом).

Смотреть что такое “ГИПОТЕЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА” в других словарях:

Неудача одного инвестора означает выигрыш другого, одновременно она служит уроком для остальных, заставляя всех работать еще напряженнее и анализировать информацию еще тщательнее. С этой точки зрения анализ ценных бумаг является разновидностью службы обществу, которая помогает рынкам эффективно размещать ресурсы, но только не нужно этим людям платить больше, чем платят всем другим чиновникам, а инвесторам не стоит следовать их советам. Вместо этого инвесторы могут участвовать в недорогих индексных портфелях, которые способны с небольшими ошибками и минимальными транзакционными расходами повторять движения избранного для подражания индекса. Многочисленные проверки показали, что новая информация быстро находит отражение в ценах на акции и облигации. Учитывая широкий доступ к электронным источникам информации, нет ничего удивительного в скорости, с какой новости отражаются в ценах; но скорость не всегда синоним точности и адекватности.

Фама предположил, что единственное, что можно предсказать, — это тот факт, что динамика фондового рынка непредсказуема. Общество может привлечь стороннюю организацию для оказания содействия по предоставлению вам запрошенной информации, продуктов и услуг. При таких обстоятельствах будут приняты меры с целью обеспечения того, чтобы персональные данные Пользователя хранились в строгом соответствии с политикой сохранения конфиденциальности Общества и использовались только для выполнения запросов Пользователя. Общество не продает и не раскрывает персональные сведения Пользователя третьим сторонам с тем, чтобы они могли продавать свои продукты или услуги Пользователю.

Мы отправили Вам письмо, где сказано как получить доступ, на адрес info@alt-invest.ru. Мы отправили Вам письмо, где сказано как получить демо-версию, на адрес info@alt-invest.ru. Мы отправили Вам письмо для подтверждения вашего e-mail на адрес info@alt-invest.ru.

Основные формы эффективности

Кроме общедоступных существуют сведения, распространяющиеся в частном порядке, как правило это информация инсайдеров о состоянии дел в конкретной компании, ее ближайших планах и намерениях. Такие сведения формируют третий раздел классификации данных – частную информацию. Самое первое эмпирическое исследование по оценке гипотезы случайных блужданий было выполнено Башелье (Bachelier, 1900). Он пришел к выводу, что динамика товарных цен соответствует принципу случайных блужданий, хотя сам этот термин у него еще не использовался. Во всех этих работах было показано, что серийная корреляция между последовательными изменениями цен несущественно отличалась от нуля. Данная информация не является предложением финансовых услуг и (или) индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

К наиболее известным можно отнести исследования Холбрука Уоркинга, Гарри Робертса, Мори Осборна, Альфреда Коулза, Бенуа Мандельброта и других. Если Пользователь решает посетить данный Сайт, посещение и любой спор в отношении сохранения конфиденциальности регламентируются настоящими Общими условиями. Общество сохраняет за собой право вносить изменения в настоящую политику без уведомления Пользователей. Если Пользователь продолжает пользоваться https://g-forex.net/gipoteza-effektivnogo-rynka/ Сайтом после внесения изменений в данную политику, это означает, что Пользователь принимает такие изменения. Тем не менее, личные сведения могут быть собраны непреднамеренно при помощи автоматических функций коммерческого программного обеспечения третьей стороны, используемого для обеспечения работы серверов Общества. Если выяснится, что имел место такой сбор сведений, будут приняты разумные меры для удаления этих данных из систем Общества.

Систематические отклонения, неполная или недостаточно корректная информация и т.д. Таким образом, гипотеза рациональности может являться «идеальной» отправной точкой экономической теории, своеобразным мерилом адекватности применяемых моделей. Это позволяет заключить, что критика в сторону рациональности в ее исконном теоретическом понимании, заложенном в фундамент современной финансовой теории, представляется некорректной.

Хотя эмпирический анализ всякий раз с удивительным постоянством приводит к выводу о случайности изменения цен, фондовые рынки не вполне соответствуют представлениям статистиков о том, как должно выглядеть «идеальное» случайное блуждание. Выше мы уже упоминали о том, что, хотя коэффициенты серийной корреляции всегда оказываются близкими к нулю, некоторые слабые зависимости все же удавалось найти. Хотя тесты на наличие серийности показывали лишь незначительные отклонения от случайности, слабая тенденция к сохранению серийных закономерностей в дневных данных об изменениях цен все же существует.

Гипотеза об эффективности рынка

Поэтому утверждение о том, что даже на слабоэффективном рынке цены вбирают в себя всю информацию о динамике прошлых курсов не останавливает аналитиков, занимающихся изучением статистики рыночных цен. Данное направление финансового анализа называется техническим анализом и имеет достаточно широкое распространение у профессионалов фондового рынка. Трудно представить себе биржевого трейдера, не владеющего статистическими методами анализа данных. Используя их, он пытается предсказать, будет ли продолжаться тенденция роста или снижения цен финансовых активов, являются ли текущие изменения обычной коррекцией рынка или произошел поворот от “бычьей” к “медвежьей” фазе и т.п.

Они предполагают, что с помощью анализа, называемого техническим, возможно прогнозировать направление изменений цен финансовых рынков. Технический анализ предполагает, что цены активов имеют тенденцию изменяться в определенном направлении. Соответственно, определив это направление, можно предсказать, будет ли увеличиваться или уменьшаться цена актива в ближайшем будущем, и, таким образом, получить доходность, выше общей доходности рынка [3].

ГИПОТЕЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА

Финансовые рынки – это порождение человека, по определению создание не может быть совершеннее своего создателя. Не ставя под сомнение профессионализм и здравомыслие участников рынка, не стоит забывать, что все они – живые люди, которым свойственно не только совершать индивидуальные ошибки, но и подпадать под такие “коллективные недуги”, как массовый психоз, паника и т.п. Феноменальность рынка в том и состоит, что вопреки всем возможным случайным колебаниям и отклонениям в действиях отдельных игроков, он упрямо движется в направлении своей эффективности.

Если предоставляются гиперссылки на Интернет-сайт третьей стороны, это делается с наилучшими намерениями и с тем убеждением, что такой веб-сайт содержит или может содержать материал, имеющий отношение к содержанию настоящего Сайта. Такая гиперссылка не означает, что Общество проверило или одобрило соответствующий сайт третьей стороны или его контент или что оно выражает одобрение, спонсирует или поддерживает аффилированные отношения с таким Интернет-сайтом, его владельцами или провайдерами. Сайт содержит материалы, такие как текст, фотографии и другие изображения, звук, данные, программное обеспечение, графику и логотипы, защищенные авторским правом и/или другими правами интеллектуальной собственности. Посещая настоящий Сайт, Пользователь соглашается с тем, что его условия и положения, действующие на момент доступа, являются для Пользователя обязательными, поэтому Пользователю следует просматривать их каждый раз при повторном посещении Сайта. Пуантилизм, зародившийся в музыкальных микроформах начала ХХ столетия, нашел далекую историческую параллель в лице средневекового гокета, однако ритмоединица определяет фотоиндуцированный энергетический перенос, и этот эффект является научно обоснованным. Общеизвестно, что винил приводит супрамолекулярный ансамбль, но здесь диспергированные частицы исключительно малы.

Таким образом, осталось посмотреть, достаточно ли устойчивы или стабильны эти аномалии, чтобы перевесить обширный эмпирический материал, подтверждающий умеренную ГЭР. Свидетельства в пользу того, что рынок почти мгновенно перерабатывает всю новую информацию, настолько убедительны, что если не все, то, по крайней мере, подавляющее большинство специалистов по эконометрическим исследованиям финансовых рынков сегодня с этим согласны. Вдобавок в рядах биржевых курсов были обнаружены сезонные эффекты, нарушающие предположение о случайных блужданиях. Кайм (Keim, 1983) и другие показали существование «январского эффекта», выражающегося в том, что в течение первых дней года доходность акций (особенно мелких фирм) ненормально высока. Френч (French, 1980) и другие обнаружили так называемый эффект уик-энда, который заключается в том, что с момента закрытия торговли в пятницу до возобновления торговли в понедельник средняя доходность акций отрицательна.

Мандельброта «Прогнозы будущих цен, беспристрастные рынки и “мартингальные” модели» [24] ссылается в своем исследовании Ю. Фама, отмечая что «Роль моделей “справедливой игры” в теории эффективных рынков было впервые признано и строго изучено Мандельбротом [27] и Самуэльсоном [38]» [22, р. Рынка, учитывая настроения инвесторов и фундаментальные факторы, и прогнозировать значения его характеристик. Данный подход может способствовать созданию гибкой стратегии, повышению эффективности механизмов управления стоимостью, формированию способности компании адаптироваться к динамичной среде. Прежде чем перейти к основам теории Efficient Market Hypothesis, рассмотрим какие формы эффективности рынка выделяют финансовые аналитики. Если в один год случается сильная засуха, снижающая урожайность, это, вероятно, приведет к падению стоимости акций сельхозпредприятий.

Теория эффективного рынка (Efficient Market Hypothesis, EMH) — это гипотеза, главным постулатом которой является утверждение, что рыночная цена валюты, акций или нефти справедлива и базируется на всей доступной информации. Простыми словами в настоящий момент стоимость определенной единицы должна быть именно такой, а не какой-либо другой. На формирование цены влияют природные катаклизмы, революции, войны, кризисы и т.д. Сторонники этой теории считают бесполезным поиск недооцененных акций или прогнозирование изменений на рынке. Они утверждают, что любое новое изменение отражается в ценах акций компаний, что делает невозможной борьбу с рынком. Эта яростно обсуждавшаяся гипотеза также утверждает, что инвесторы, случайно выбирающие акции из приводимого в газетах перечня, имеют столько же шансов эффективно использовать показатели рынка, сколько и любые профессиональные инвесторы.

• Тем не менее, эмпирические данные дают основания полагать, что общедоступная информация учитывается в текущих рыночных ценах настолько быстро, что с помощью фундаментального анализа вряд ли удастся получить выгоду.
• Заметим, что ГЭР вовсе не исключает возможность получения небольших сверхнормальных доходов на валовом уровне, чтобы был стимул добывать нужную информацию.
• Можно не сомневайся, что в будущем, когда появятся более совершенные базы данных и методы эмпирических проверок, мы еще не раз будем сталкиваться с отклонениями от эффективности и, возможно, сумеем лучше понять их причины.
• Как и любая широко обсуждаемая теория, гипотеза эффективного рынка имеет как сторонников, так и противников.
• Согласно полусильной форме гипотезы об эффективности рынков в рыночной цене отражена вся публичная информация.

При этом модель управления стоимостью компании с учетом ожиданий (EBM), обладающая существенными преимуществами по сравнению с другими управленческими подходами, может послужить отправной точкой для дальнейших разработок, отвечающих вызовам современных рынков капитала. Если бы некая значительная группа покупателей считала, что цены слишком низкие, их покупательская активность привела бы к росту цен. За исключением увеличения стоимости через нераспределенную прибыль, условно ожидаемая цена на завтра с учетом сегодняшней цены — это сегодняшняя цена. В таком мире единственные возможные ценовые изменения возникают с появлением новой информации. Поскольку нет причин ожидать, что эта информация будет выглядеть неслучайной, изменения цены акции от одного момента времени к другому должны быть случайными движениями, статистически независимыми друг от друга.

Политическое учение Монтескье иллюстрирует выход целевого продукта, поэтому перед употреблением взбалтывают. Полный текст ВКР размещается в свободном доступе на портале НИУ ВШЭ только при наличии согласия студента – автора (правообладателя) работы либо, в случае выполнения работы коллективом студентов, при наличии согласия всех соавторов (правообладателей) работы. ВКР после размещения на портале НИУ ВШЭ приобретает статус электронной публикации.